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【央视新闻客户端】

　　12月30日，潮玩龙头泡泡玛特（9992.HK）港股延续下跌态势 ，截至当日10时53分
，股价报191.6港元/股，跌幅4.15% ，总市值跌破2600亿港元关口
。自8月下旬触及339.8港元的阶段性高点以来
，公司股价累计跌幅已超40%，市值蒸发逾2000亿港元。

　　股价低迷的同时 ，市场沽空情绪未见消退 。Wind数据显示，12月29日
，泡泡玛特卖空金额达3.04亿港元，卖空股数近150万股 ，未平仓卖空股数为9492万股
，创下年内最高值。

　　股价持续下挫的背后，是核心IP热度的显著退潮
。12月29日 ，“泡泡玛特开始5折甩卖了 ”的词条登上微博热搜
，曾被炒至天价的Labubu盲盒二手价格大幅回落。得物App数据显示，Labubu第4代整盒（14个）成交均价从发售初期的1916元跌至1088元；闲鱼平台部分款式近7日平均成交价仅77.5元 ，跌破官方发行价 。部分黄牛也发帖称“暂缓收购Labubu系列
”
。

　　在核心IP热度退潮的同时
，泡泡玛特的新品遇冷与运营漏洞进一步加剧市场担忧。9月11日，泡泡玛特旗下热门IP SKULLPANDA新品“不眠剧场系列”发售 ，线下仅10人排队
，与以往大排长龙的场景形成鲜明对比；线上销量更是呈现“过山车 ”走势，当晚22时24分 ，新品盲盒已售9.3万件；但到23时08分，销量只有809件；随后销量达到3000余个 。市场推测
，或为退货率过高所致
。

　　跨界尝试同样未达预期，9月12日 ，泡泡玛特珠宝品牌popop正式发售足金系列产品
，其产品与老铺黄金一样，均实行一口价模式。但据潮新闻报道 ，popop北京国贸店店员透露
，门店当天并未出现排队抢购情况，所有足金系列新品到店均有现货 。

　　11月的直播事故更引发舆论风波
。事情起因是 ，泡泡玛特某平台官方直播间在推广某款IP周边产品时
，两名现场工作人员私下吐槽“79元挂链盲盒太贵
”的对话被直播间收录，直接触发市场对“泡泡玛特产品定价合理性”的广泛讨论 ，进一步影响了品牌口碑。

　　德银在最新研报指出
，为应对需求激增，泡泡玛特将Labubu产能从上半年的1000万只大幅提升至年底月均5000万只 。该行警示 ，对于依赖独特设计与稀缺性驱动的潮流玩具品牌而言，大规模量产往往是热度消退的前兆
。

　　不过
，尽管市场情绪低迷，泡泡玛特当前业绩仍保持强劲。数据显示 ，泡泡玛特2025年第三季度整体收入同比增长245%至250% 。其中
，中国收入同比增长185%至190%；海外收入同比增长365%至370%。第三季度，中国各渠道收入表现方面 ，线下渠道同比增长130%至135%；线上渠道同比增长300%至305%
。

　　此外
，针对市场对高频数据的担忧，招商证券12月底的研报指出 ，包括千岛二手价格 、app下载量及搜索指数
、线上交易额估计等存在样本选取和解读的问题
，例如下载量及搜索指数在品牌积累一定声量后自然减弱，用户数据受抓取规则影响与公司披露口径存在差异 ，渠道变化也导致数据可参考性有限。

　　招商证券表示
，由于三方跟踪的高频数据边际增长趋势减弱，市场担心公司业绩和估值随IP生命周期剧烈波动 ，公司股价出现较大调整 。考虑到公司全球化IP运营能力突出、三方数据依靠抽样在多渠道运营背景下出现失真 、公司产能灵活调度高，招商证券认为公司潮流风险可控
，持续看好公司未来发展，维持“强烈推荐 ”评级
。

　　（声明：文章内容仅供参考 ，不构成投资建议。投资者据此操作
，风险自担 。）